套期保值的概念： 
　　套期保值（Hedging）又译作“对冲交易”或“海琴”等。传统的期货套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品时，在期货市场上卖出或买进与现货市场品种相同、数量相当、但交易方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。
　　现货市场上在从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说，套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。

第一，期货交易过程中，期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当某一特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，受到的主要影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就是利用这两个市场的价格关系，通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。
　　第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，随着合约到期日的临近，两者将逐渐趋向一致。期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，以低价买入的现货在期货市场上高价抛出，在无风险的情况下实现盈利，这种套利交易最终使得现货价格和期货价格趋向一致。

当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动频率与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使他的交易行为仍然具有一定的风险。

（一）正向市场

正向市场又称为正常市场。假定某企业在未来三个月后需要某种商品，它可以有两种选择，一是立即买人三个月后交割的该商品的期货合约，将其持有到期，接受现货交割；二是立即买人该种商品的现货，将其储存三个月后使用。购买期货合约除了支付少量保证金外，不需要更多的投资。买人现货不仅需要一次性地缴足货款，而且还必须支付从购人商品到使用商品期间的仓储费、保险费，并损失一笔因将资金用于购买现货而不能用于其他投资的利息收人。所以在市场供求关系比较正常的情况下，期货合约的买入者必须付出高于购买现货的价格，以抵补持有现货的较高成本。持仓费指的是为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。正向市场中，期货商品的价格等于现货商品价格加上持仓费，交割期限越远，商品储存成本越高，则期货价格越高。期货价格与现货价格的差额应是商品存储者的收益。商品期货持有成本所体现的实质上是期货价格形成中的时间价值，这就是说，在不考虑其他影响因素的前提下，商品期货价格中的持有成本是期货合约时间长短的函数。持有期货合约的时间越长，持有成本就越大；反之，则越小。到了交割月份，持有期货合约的成本即持仓费降至为零，期货价格趋同于现货价格。

（二）反向市场

反向市场又称逆转市场。即现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格）。该市场的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加。总之，反向市场的出现是由于人们对现货商品的需求过于迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，远期月份合约则因未来供给将大量增加的预测，价格相对平稳。这种价格关系并非意味着持有现货没有持仓费的支出，只要持有现货并储存到未来某一时期，仓储费、保险费、利息成本的支出是必不可少的。只不过在反向市场上，由于市场对现货及近期月份合约需求迫切，购买者承担全部持仓费而已。在反向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交割月份趋向一致。

（一）基差的概念
    基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝现货价格一期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差并不完全等同于持仓费，但基差的变化受制于持仓费。归根到底，持仓费反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。在正向市场上基差为负值，在反向市场上基差为正值。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。‘随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月下降为零。
    通常所说的基差扩夭、缩小是指绝对值而言，不分正负。由于地理位置等不同，同种商品可以有多种现货价格，又由于交易者对不同交割月份的合约兴趣不同，所以同种商品的基差不是唯一的，可能多达数十个、甚至上百个，但对交易者来说有价值的只是其中的一、二个。
    基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。对于初级产品，特别是农产品的基差，除受一般供求因素的影响外，还在很大程度上受季节性因素的左右，使基差在一个时期扩大，在另一个时期缩小，一年一年周而复始。例如，在正向市场上，收获季节因大量农产品集中在较短的时间内上市，造成供给量大大超过当时的市场需求，现货价格下降，基差扩大。一侯收获季节过去，大量农产品逐步为市场所吸收，基差又开始缩小，逐渐恢复正常水平。随着春季来临，上年库存大量减少，在一些地区很可能出现供给短缺，现货价格相对于期货价格骤然上升，便可能出现反向市场，基差由负值变成正值。除此以外，替代产品的供求状况、仓储费用、运输费用、保险费、上年结转库存等因素或多或少都会影响商品期货的基差。
   

（二）基差的作用
    基差在期货交易中是一个非常重要的概念，是衡量期货价格与现货价格关系的重要指标。 
    1、基差是套期保值成功与否的基础：

同种商品的期货价格和现货价格因受相同的经济因素的影响和制约，具有同升同降的规律。这就为生产经营者提供了一条利用两个市场互相弥补的途径，也就是说，套期保值者本着“两面下注，反向操作，均等相对”的原则同时在现货市场和期货市场上反向操作，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，在两个市场之间建立一种“相互冲抵”机制，从而达到转移价格风险的目的。基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。
    套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。后面将对此作具体分析。
    2 ．基差是发现价格的标尺
    期货价格是成千上万的交易者在分析了各种商品供求状况的基础上，在交易所公开竟价达成的，较之现货市场上买卖双方私下达成的现货价格，不失为公开、公平、公正的价格。同时期货价格还具有预期性、连续性、权威性等特点，使那些没有涉足期货市场的生产经营者也能根据期货价格确定正确的经营决策。在国际市场上，越来越多的有相应期货市场的商品，其现货报价就是以期货价格减去基差或下浮一定百分比的形式报出。例如伦敦金属交易所( LME ）的期货价格就成为国际有色金属市场的现货定价基础。这种现象的存在并非意味着期货价格决定现货价格。实际正相反，从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着期货合约的价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价格。
    随着期货交易和期货市场的不断发展完善，尤其是国际性联网期货市场的出现，期货市场发现价格机制的功能就会越来越完善，期货价格就能在更大的范围内综合反映更多的影响供求的因素，从而进一步提高期货价格的真实性，成为现货市场商品经营活动的价格晴雨表，成为进行现货交易的依据。
    3 ．基差对于期、现套利交易很重要
    基差对于投机交易，尤其是期货、现货套利交易也很重要。如果在期货合约成交后，在正向市场上现货价格和期货价格同时上升，并一直持续到交割月份，基差的绝对值始终大于持仓费，就会出现无风险的套利机会，促使套利者在卖出期货合约的同时买入现货并持有到期货交割月，办理实物交割。同理，期货合约成交后，期货价格与现货价格同时下跌，并持续到交割月份，且基差始终小于持仓费，套利者就会采取上述相同的无风险套利交易。在反向市场上，套利者也可利用期货价格与现货价格的价差进行套利交易，这样都有助于矫正基差与持仓费之间的相对关系，对维持期货价格与现货价格之间的同步关系，保持市场稳定，具有积极的作用。 

基差变化与套期保值的保值效果