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针对不同客户特点的套期保值操作方案：
由于玉米生产、贸易流通企业和消费企业在现货市场中所处的地位不同，因此当市场价格走势发生变化时，所处的风险也不尽相同，套期保值操作方案也不同。
1、玉米生产企业的套期保值操作
作为玉米生产企业，您一定希望自己的产品价格处于一种上涨的趋势，您最担心的是生产出来的产品价格不断下跌，导致利润受损。因此您的企业可以采用卖出套期保值的方式来规避价格风险。
【 例1 】假定在10月l日，某地玉米现货价格1200元/吨，当地某农场年产玉米2000吨。因担心新玉米上市后，销售价格可能会低于1200元/吨，经过成本核算后，该农场决定在大连商品交易所（大商所）进行套期保值交易。当日大商所05年1月玉米合约期货价格在1250元/吨附近波动，该农场当日在大商所卖出200手05年1月玉米合约，进行套期保值（大商所玉米的计量单位为手，10吨/1手），规避将来可能产生的价格下跌风险，预先将销售价格锁定在1250元/吨。
结果：正如农场所料，随着新玉米的上市，玉米价格开始下滑。11月l日，该农场在现货市场上以950元/吨的价格抛售了2000吨玉米，同时在期货市场上以1000元/吨的价格买入200手05年1月玉米合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，农场的销售价格降低，但由于农场已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在产品价格下跌中受到了保护。
该农场的套期保值效果如下表：
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现货市场 |
期货市场 |
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10月1号 |
玉米销售价格为1200元/吨 |
卖出200手05年1月玉米合约，价格为1250元/吨 |
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11月1号 |
卖出2000吨玉米，价格950元/吨 |
买入200手05年1月玉米合约，价格为1000元/吨 |
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盈亏变化情况 |
(950－1200)×2000＝－50万元 |
(1250－1000)×200×10＝50万元 |
通过以上案例我们可以看出：
第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是现卖后买，所以，该例是一个卖出套期保值。
第三，卖出套期保值在期货市场的盈利恰好完全弥补现货市场的亏损。上例中，该农场在期货市场实现了50万元的盈利，现货市场的损失为50万元。虽然在现货市场上，由于销售价格的下跌，农场出现了损失。但由于卖出套期保值操作，农场在现货市场的损失已经完全被期货市场的盈利填补。如果没有期货市场的卖出套期保值操作，该农场在现货市场的亏损将高达50万元，而不会是目前盈亏持平。
需要强调指出，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，在于一种运作的平稳。企业计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润。其根本目的不在于赚多少钱而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，我们可以说，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。
2、玉米消费企业的套期保值操作
如果您作为玉米消费企业出现在期货市场，诸如饲料加工企业、淀粉加工企业，以及酒精加工企业等，你们在玉米现货市场上充当买方的角色，希望自己能买到更为便宜的原料，使得成本最小化。如果玉米价格不断上涨，加工企业的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了销售。因此，加工企业可以在期货市场上做买入套期保值，来规避玉米价格上涨所带来的损失。
【例2】某饲料企业在9月1日发现，当时的玉米价格为1280元/吨，市场有短缺的迹象，预计到11月l日该企业的库存已经降至低点，需要补库。企业担心到11月份价格出现上涨，因此，该饲料企业9月1日在大商所以1300元/吨的价格买入100 张05年1月玉米合约。
11月1日玉米期货、现货市场均出现了上扬，因此，该饲料企业在现货市场买入了1000吨玉米，采购价格为1350元/吨；同时在期货市场以1380元/吨的价格卖出100手05年1月合约平仓。
盈亏变化情况如下：
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现货市场 |
期货市场 |
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9月1号 |
玉米价格为1280元/吨 |
买入100手05年1月玉米合约，价格1300元/吨 |
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11月1号 |
买入出1000吨玉米，价格1350元/吨 |
卖出100手05年1月玉米合约，价格1370元/吨 |
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盈亏变化情况 |
(1280－1350)×1000＝－7万元 |
(1370－1300)×100×10＝7万元 |
盈亏变化状况＝期货盈亏变化＋现货盈亏变化＝7万元＋（一7）万元 = 0
通过以上案例我们可以看出：
第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。
第二，作为企业的买入套期保值操作，由于期货盈利弥补了现货亏损，保值者得到了完全的保护。
第三，饲料企业通过在期货市场上买入套期保值，用期货市场的7万元盈利弥补了现货市场7万元的亏损，如果该企业不在期货市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使得饲料企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此饲料企业的
买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的巨大风险，无论这种波动是有利还是不利，采购成本的锁定，未来利润的锁定是企业获得正常利润的真谛所在。
3、玉米贸易、流通企业的套期保值操作
玉米市场上的贸易流通企业，在市场上具有双重角色，他们通过买卖过程赚取差价。因此市场价格无论上涨还是下跌，都可能使其经营面临较大风险。一方面，相对玉米的生产企业，贸易商作为买方，希望价格越低越好。另一方面，相对玉米的加工企业，贸易商是卖主，当然希望卖的价格越高越好。这就需要其在期货市场上做不同的套期保值操作，将经营风险转嫁出去。
（l）贸易企业的买入套期保值操作
【 例3 】一贸易商与玉米加工企业在8月份签订了一份10月份交货的远期现货合同，价格为1220元/吨，数量为1000吨。贸易商担心到了10月份现货价格出现上涨，使得企业因此蒙受损失，因此该贸易商决定在期货市场上做买入玉米05年1月合约进行套期保值，数量为100手。当时期货价格为1250元/吨。到了10月，正如贸易商所料，现货价格出现了上扬，交货时，玉米现货价格已经涨至1270元/吨，而此时期货价格也已经涨至1300元/吨，于是，该贸易商在现货市场买入1000吨玉米，价格为1270元/吨。同时在期货市场卖出100手05年1月合约进行平仓对冲，盈亏变化情况如下：
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现货市场 |
期货市场 |
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8月1号 |
玉米远期价格为1220元/吨 |
买入100手05年1月玉米合约，价格为1250元/吨 |
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10月1号 |
买入出1000吨玉米，价格为1270元/吨 |
卖出100手05年1月玉米合约，价格为1300元/吨 |
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盈亏变化情况 |
(1220－1270)×1000＝－5万元 |
(1300－1250)×100×10＝5万元 |
盈亏变化状况＝期货盈亏变化＋现货盈亏变化＝5万元十（－5）万元＝0
通过以上案例我们可以看出：
第一，该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。
第二，作为企业的买入套期保值操作，由于盈利弥补亏损，保值者得到了完全的保护。
第三，由于该贸易商在期货市场上作了买入套期保值，利用期货市场的盈利弥补了现货市场的损失，也就是利用期货市场的套期保值操作，实现了期货市场5万元的盈利，弥补现货市场损失。这最终使该企业在现货市场上履行了合同，企业的信誉得到保障。
（2）贸易企业的卖出套期保值操作
【 例4】 一个玉米贸易商与一玉米种植者签订了长期的供货合同，价格敲定在1 150元/吨。假定该贸易商在11月份需要500吨玉米，由于11月份新玉米上市，价格普遍偏低，因此贸易商9月1号在期货市场上以1180元/吨的价格卖出50手11月玉米合约。到了11月份，玉米现货价格已经跌至970元/吨，贸易商不得不高价从种植户手中买下500吨玉米，同时在期货市场上以1000元/吨的价格买入5O手玉米合约。套期保值盈亏变化如下：
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现货市场 |
期货市场 |
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9月1号 |
玉米价格1150元/吨 |
卖出50手11月玉米合约，价格为1180元/吨 |
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11月1号 |
买入出500吨玉米，价格为970元/吨 |
买入50手5月玉米合约，价格为1000元/吨 |
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盈亏变化情况 |
(970－1150)×500＝－9万元 |
(1180－1000)×50×10＝9万元 |
盈亏变化状况＝期货盈亏变化＋现货盈亏变化=9万元＋(－9)万元= 0万元
通过以上案例我们可以看出：
第一，该企业在期货市场进行的是先卖后买的卖出套期保值操作。
第二，企业的卖出套期保值操作，由于期货市场的盈利弥补亏损，保值者得到了完全的保护。
第三，从上表中可以看出，贸易商虽然在现货市场承受了相当的损失，但由于其在期货市场上做了卖出套期保值，使得贸易商利用期货市场操作弥补了现货市场8万元的损失。如果贸易商不做套期保值，那么他要么承担损失，要么撤销合同，违反信用，这都会令贸易商有所损失。
套期保值应注意的问题
（l）进行套期保值的品种是与自身生产经营密切相关的品种，同时应了解你选择的买卖商品的标准化规定,买卖商品都是“标准规格”的商品,质量方面的要求非常严格,这和一般现货交易有很大的区别。比如您是一个玉米生产企业，那么，只能参与和玉米相关的套期保值业务。同时还要熟悉玉米期货标的物的品质。操作时，应严格遵循套期保值交易的四个基本特征和原则，即交易方向相反、商品种类相同商品数量相同、交货月份相同等。
（2）要认识到套期保值交易的防御性特征，以防御现货经营风险为目的，不要企图用套期保值来获取厚利。作为套期保值者，你最大的目标是保值，是在转移价格风险后而专心致力于经营，
获取正常经营利润，而不是经营上的大起大落。无论是生产企业，消费企业，还是贸易流通企业，从事期货交易的根本目的就是锁定采购成本与销售利润，通过期货市场的操作，将现货经营中的价格风险完全转嫁出去，保证正常经营利润的实现。
（3）要认清市场潜在的投机风险，合理分配资金。做为长期从事现货商品买卖的粮食企业，应充分分析传统现货市场和期货市场的不同点，改变以投资现货市场来对待期货市场的态度和方法。同时在进行商品交易时，应详细地考虑到从事商品买卖潜在的投机风险，做好在市场商品价格发生超常波动时的思想准备、资金准备以及应对措施。另外，在进行套保业务时，应对商品价格的波动区域有一个清醒认识，留足周旋余地，看准价格发展趋势后，选择合适价格入市。
（4）正确认识价格风险：对于玉米种植户或农场，大多数情况下需要面对的是玉米价格下跌的风险，但有时候种植成本上升带来的风险即成本风险；相反，作为玉米消费企业，大多数情况下需要面对的是玉米价格上涨带来的成本风险，但有时候也必须考虑饲料等产品积压或者库存所面临的价格下跌的风险。
（5）要关注国内经济动向，做到心中有数，要充分合理地利用政策。
套期保值计划的建立
套期保值计划的建立可分为以下几个步骤：
◆针对风险制订套期保值目标
◆操作策略的制定
◆风险承受能力的评估
◆资金配套方案
◆具体操作人员的安排
套期保值的管理
企业利用期货，是为了降低企业经营中的风险，但就期货市场本身而言，是具有高风险的。因此企业在进入期货市场的过程中，需要建立完善、有效的管理机制来规避可能发生的风险。
◆ 决策机构的建立
◆ 管理制度的建立
◆ 专业团队的建立
◆ 信息渠道的建立
决策机构的建立：一个有效的决策机构建立，首先需要企业就套期保值对企业的重要性有着充分正确的认识。在这一基础上，从国内的实践经验看，为了有效避免个人对市场理解的主观性，往往是通过一个期货决策领导小组进行群策群力、统一指挥，这个小组一般由分管的副总牵头，其成员来自原料采购、产品销售、进出口、财务、信息研究部门、专设的期货交易部门的负责人，其中分管副总起到总体协调的作用，信息研究和交易部门负责日常工作。
由于期货市场的特点，决定了决策过程必须是扁平化的，高效率的，否则橡皮图章没盖完，讨论会议没开完，行情就已经走完了。
管理制度的建立：和套期保值相关的管理制度可以包括如何决策、如何进行日常工作、如何产生方案、方案如何实施、风险如何控制、各部门如何协调等许多内容。其中最值得一提的是风险管理制度的建立。
完善的风险管理制度并不是某一次套期保值成功与否的决定因素，但却是企业长期从事套期保值不出意外风险的关键。回顾市场上发生过的因参与期货出现巨大风险事故的，无一不是在风险控制上出现了巨大漏洞。因此防患于未然的重要性如何强调都不过分。
专业团队的建立：专职部门的设立有助于企业在套期保值上的长期运作。他们既可以为企业积累更多更完整的经验，也可以为快速反应实现机制上的保证。
信息渠道的建立：一些专门的市场刊物和资料，对于价格研究并制定总体套期保值方案是必不可少的。而即时信息报价系统、图表分析工具等，对于短线观察市场变化、寻找最佳操作机会、交易执行等任务，也是不可或缺的。
企业操作技巧：对于套期保值头寸的处理，企业应该灵活处理，可灵活运用平仓式操作或交
割式操作两种手法。企业在进行套期保值时应从经济效益的角度来考虑是进行交割式操作或平仓式操作。以卖出套期保值为例，如果期货价格变化幅度大于现货价格变化幅度时，卖出套期保值者会倾向于平仓式操作；当期货价格变化幅度小于现货价格变化幅度时，卖出套期保值者会倾向于交割式操作。
需要指出的是，如果该企业已经递交了大商所套期保值头寸申请，获得批准，那么，其套期保值额度在进入交割月前一个月的第一个交易日起不得重复使用，已经建立的套期保值持仓只能在规定的期限内平仓或者实物交割。
一些套期保值的认识误区
◆ 期货风险很大
◆套期保值的目的是用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损
◆既然做保值可能会亏钱，还是不做的好
◆做了套期保值就能让企业盈利很好
◆保值头寸要交割
◆生产商只能做卖期保值，消费商只能做买期保值
◆期货市场容量太小
正确认识
◆套期保值的目的是对冲现货风险，而不是投资获利
◆套期保值能锁定价格
◆基差的变化是套期保值绩效的不确定因素
我们的建议
从简单的模式开始：刚开始尝试套期保值运作的企业，由于各种管理制度不够健全，同时应对期货市场的变化缺乏足够的经验，对整体价格趋势的把握缺乏应有的分析技术，尚属于摸着石头过河，因此应该从较为简单的操作模式开始。这样选择的最大好处就是能够在积累经验的过程中，不至于遭受不必要的损失，同时也能有效抵制投机思维作祟。在积累了足够经验后，才逐步渐进的采用更为灵活的操作模式，从而进一步提高套期保值绩效。
谨慎大胆的尝试：读万卷书不如行万里路，这句古训同样适用于还徘徊在套期保值门口踌躇不前的企业。学习和交流如果不能用于实践，是枉费的。相反，从实践中摸索的学习，能给企业带来最直接的经验，同时还能带来效益。
加强联系与交流 期货市场与现货市场间有着密不可分的联系，加强两个市场间的信息收集、加工、利用与反馈，加强企业与期货经纪公司间的联系与交流，让期货公司的服务走入企业，制作适合企业保值操作的个性化方案，将期货市场回避风险的功能得以充分发挥，为粮食生产、流通及加工企业规避价格波动带来的风险提供有效的金融工具。 |
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