今年6月份国内大豆期货受巴西、阿根廷大豆创纪录产量和美国大豆长势良好、国内进口量增加、加上国内现货供应充足的影响，国内大豆出现了反转行情，如：主力合约A0601由6月20日的最高点3307元见顶后，开始了至今已达半年之久的下跌行情，在庞大的现货压力没有得到充分释放的同时，7月21日19时中国人民银行发布公告：人民币升值2%，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。这对连豆的下跌行情起到了推波助澜的作用。天有不测风云，一波未平一波又起，大豆市场在遭受欧洲禽流感沉重打击的同时，国内也出现了禽流感疫情，与此同时，国内新大豆面临季节性大量上市，需求却不断的降低，加上庞大的进口，供大于求局面难以得到改善，供需矛盾突现。受上述一个个利空因素影响,大豆现货和期货双双呈现持续下跌的现象， 11月30日A0601的最低见到2461元，比6月20日3307元见顶时的价格下跌了834元/吨，最大跌幅达25.58% ，进入12月份开始出现企稳反弹的现象。

现货方面：  国内大豆 产区黑龙江省现货大豆收购价由6月20日的平均价2750元跌至12月2日的平均价2340元/吨，下跌410元/吨,跌幅14.91% 。港口分销价由平均价3100元/吨跌至目前的平均价2650元/吨，下跌450元/吨，跌幅14.5% 。

从国际大豆现货市场的基本面看，国际大豆的库存仍然庞大，2005/2006年度的大豆总产量仍然会大于2004/2005年度。

同时我们也注意到： 随着国内疫情蔓延趋势的有所缓和，和前期的观察疫区黑山、新疆泽普县、湖北孝感禽流感疫区等地区解除封锁，进入12月份豆和豆粕价格开始回升，

   日期     哈尔滨   大连地区 秦皇岛地区 山东地区  江苏地区  广东地区
       12/7/05   2200      2210      2260      2260      2280      2300
       12/6/05   2200      2210      2260      2260      2280      2300
       12/5/05   2180      2200      2250      2240      2260      2280
       12/2/05   2180      2200      2250      2240      2260      2280
       12/1/05   2180      2200      2250      2250      2260      2280

各个地区豆粕价格普遍出现小幅回升,这是一个良好的信号. 

还有，经常影响美国大豆生长的一些不确定因素，如巴西和阿根廷的天气和锈病，国内的自然灾害的不确定性，将影响大豆后市的价格波动，使后市的行情变得扑朔迷离。

行情又会如何发展成为了业界同仁和我们所关注的焦点。 

首先，我们从基本面分析：

1．目前已经进入12月，所谓的收获压力释放已经完全充分，南美出口对美国出口的挤压，也将终结，价格在最近几个月来下移越来越缓慢，而美国市场虽然面临着强大的压力，但是似乎表现得比中国以及南美市场更为坚挺，这个恐怕要归功于美国对农场主的几个月的保护性的贷款，使得其可以在年度平衡上去销售其产品，而不必在资金最为紧张的时候被迫出售.这样就产生了，期货价格走软的过程中现货价格反而持续走强的现象。还有：巴西和阿根廷天气和锈病的不确定因素。

2．禽流感的恐慌也在渐渐的远去：前期的观察疫区的黑山、新疆泽普县、湖北孝感禽流感疫区等地区陆续解除封锁。

3．据以往经验，每年新豆上市的时候，农民惜售使豆市有价无市，总有一段贸易商与豆农僵持时期，一般情况是都是以豆农惜售而豆价大幅上升而告终结，相信今年也不例外，尤其是农业生产资料大幅上升以后，2300元/吨的大豆价格使豆农处于微利甚至亏损边缘，在豆农目前对国内外大豆形势十分了解的情况下，2300元/吨及其以下的成交量寥寥，形成不了规模，按照2500元/吨出售大豆，豆农忙一年，利润也不过500元。以连豆A0601在2500元/吨的价格计算，豆农已经亏损了，所以，期价再向下的空间，基本上被封死了，这个区域做空的风险还是值得我们注意的。

其次，我们从商业持仓与基金持仓的情况和市场价格的关系研究：

通常的观点是，基金持仓影响期货价格，但实际情况并不如此。商业净头寸才是行情的主导因素。

从上图，我们可以看出：基金净多持仓基本和商业净多方向反向，而价格走势与基金净头寸步调较为一致,但多数时间里，基金持仓变动是略滞后于价格走势的——都是在行情启动或见底后才转过方向。因此我们认为基金持仓是行情的推动和跟随者，而不是主导者，多数时候,正是基金持仓的净头寸的回补引发新的转折行情。

我们结合上面的历史走势，选择近两年的几个关键时期进行分析：

2004年1月底，商业净空达到最高,而期货价格相对处于高位,其后出现了惊人的狂热投机，CBOT价格冲击至1064美分的16年高点，及至3月底4月初价格开始高位大幅震荡，构筑顶部形态，商业净空仓变化并不大,到5月下旬价格回落到1月底净空最多时对应的价格(820美分),此时其净空头寸依然非常庞大,从这个角度看：商业净头寸变动多走在行情之前，且较为稳定——不为短期可能出现的狂热投机气氛所动。这一现象在2004年10月中旬到2005年2月初的情况中也得到引证：2004年7月下旬，价格已经下跌至620美分,此时商业净头寸开始由空转多,此时价格处于相对低位，商业净多逐渐增加；2004年10月下旬，商业净多达到一个相对高位,期货价格很快也步入510左右的低点，小幅反弹后，因现货沉重的压力及整体市场强烈的看空意愿，价格于2月初再度呈现向下突破之势并跌破500美分，而此时商业净多仓则继续增加到新高水平，其后价格再度证明了商业净头寸的先知先觉——价格大幅上涨；

2005年的5月底6月初的情况和2004年7月情况刚刚相反：商业头寸由净多转向净空,其后的短暂上涨也可以理解为“小级别的市场狂热”——提前炒天气，这也给商业建立空头头寸提供了空间。 到6月底，价格达到中期高点时，商业净空头寸也达到4.5万张的高水平。其后，在良好收获预期的压力下，价格滑落，又一次印证了商业持仓的先见之明。

九月中旬开始，豆类价格跌至相对低位,商业头寸再度转为净多，至12月5日商业持仓净空已经达到51282手，目前市场各种利空弥漫市场，但商业净多不断增加，商业所代表的力量来自现货，是市场的核心力量，商业持仓的战略性多头将又一次成为市场的赢家。 

我们再从技术分析的角度分析市场的情况：

从下面的CBOT大豆连续的周K线图我们可以看到，目前的跌幅和下跌的趋势开始趋缓，似有与去年同期相似的迹象，对中期走势有导向作用的10周均线由原来的一直向下已经演变为走平，KDJ指标中D值的走平，其他技术分析工具也显示目前价格继续杀跌的风险所在，这些都说明了战略性多头对于进入2006后大豆市场的信心，当然，由于今年禽流感疫情这一特殊环境的影响，市场的价格是在11月出现的底是阶段性的低点？还是震荡一段时间后，象今年初一样再创一下新低？要看禽流感的演变情况和天气变化等情况。无论创新低还是不创新低，目前大豆期货价格再向下的空间基本上被封死了，这个区间做空的风险还是值得我们注意的。

                                CBOT大豆连续的周K线图

综合以上分析，我们有理由相信：后市大豆应该有一波比较好的多头行情 

操作策略：

1．激进的投资者，可以先拿1/3的资金在12月份分步建战略性的低仓，等待CBOT大豆日K线中的价格站上20 天、30天均线之上时再大规模的加仓。

2．稳健型的投资者：等待禽流感疫情的进一步明朗，到CBOT大豆日K线中的价格站上20 天、30天均线之上，最好60天均线也走平时开始介入。

 2006.12.8执笔 在线QQ:65273354